第三部分 套利的故事
人机对抗
计算机公式是他战胜市场的秘诀,
他的获胜法则是数学,
“我管它叫‘慢速致富’。”
预测和分析报告对他是没用的,
另外一个问题就是默顿、布莱克和斯科尔斯进行认股权证试验时遭遇的情况。普林斯顿–纽波特合伙公司采取主动措施,提前给各公司的律师们打电话询问公司是否计划变更认股权证规则。
《华尔街日报》认为索普的做法“使资金管理方法开始向一种量化的机械化方法转变”。它还提到华尔街至少有两九-九-藏-书-网家大型公司(高盛投资公司和帝杰证券公司)在使用布莱克–斯科尔斯公式。帝杰证券公司的迈克·格兰兹坦(Mike Gladstein)辩解称,这个睿智的公式只是他们所使用的众多手段中的一种“而已”。
1972年、1973年和1974年基金公布的投资净收益率分别为12.08%、6.46%和9%。这充分显示出基金所具备的市场中立性质的价值。因为在1973年和1974年,股票市场直线下滑。到1974年年底,基金已经将最初投资者投入的资金翻了一番。此时,索普和里根管理的资产总www.99lib.net值高达2000万美元。
要守住这成功的秘密实在很难。1974年9月23日,《华尔街日报》头版对索普和普林斯顿–纽波特公司进行了简要介绍,开头是古怪的诗歌形式:
索普对他为一位养老金投资客户完成的200笔对冲交易进行了计算,其中190笔盈利,6笔不赢不亏,只有4笔亏损。亏损总额高达多头交易额的15%,而交易中出现的最糟糕的情况就是投资的公司破产。索普曾持有美国金融公司(U.S Financial Corp.)价值25万美元的可转换债券用于对冲,当这家公司根据美国联邦破产法第11章www.99lib.net的规定申请破产时,索普的基金公司损失高达10.7万美元。
有时候,基金的交易活动完全受计算机输出结果支配,计算机不但能告诉你适当的投入金额,还能估算出可能获得的年收益。索普先生声称:“我们通过远程控制的资金越多越好。”
日报撰稿人对索普无视基础分析而依靠计算机取胜深感惊讶。1974年时,《华尔街日报》的普通读者几乎没有碰过计算机的。他们只在电影里见过计算机(在电影里,计算机通常会发狂杀人)。
几乎没有任何理论发现能够像布莱克-斯科尔斯公式这样让金融业发生如此巨大的改变。得州仪器公司很快就推出了编入这九*九*藏*书*网个公式的便携式计算器。期权、认股权证和可转换债券市场变得更加有效。这让像索普这样的人更难找到套利的机会。
但据《华尔街日报》报道,索普的“机器”的表现已经超过了标准普尔跟踪的所有400多家互惠基金的表现,只有一个例外。索普说:“唯一比我们表现好的是一家只投资黄金股票的疯狂基金。”
索普不得不不断地变换交易类型。1974年,索普和里根将基金的名字改为普林斯顿–纽波特合伙公司(Princeton-Newport Partners),一个融合了常春藤名校和东海岸旧财富的名字。当然,这里的纽波特指的并不是罗德岛上的纽波特http://www•99lib•net,而是加州的纽波特比奇市。这里的普林斯顿指的也不是普林斯顿大学,而是普林斯顿镇。比起忙碌的曼哈顿,里根更喜欢融入普林斯顿镇。索普和里根还成立了奥克利萨顿管理公司(Oakley Sutton Management),以合伙人的中间名字命名,负责雇用员工并成立子经纪公司以节省佣金。
一个姓名不详的互惠基金经理人曾说过:“整个计算机模型都是非常荒谬的,因为真实的投资界是非常复杂的,根本无法用模型来代替。同样,你不能用机器代替资金管理人进行证券分析并感知市场。”
胜券在握